Contango

Trata-se de custos como armazenagen ou armazenamento, seguros e juros perdidos em dinheiro ligado à mercadoria. Esta é uma das razões pelas quais as mercadorias, como o ouro, são perpetuamente oferecidas com um prémio no mercado de futuros.

A medida que a data de maturação se aproxima, sempre observa-se que o preço a termo do ouro em contango converge para baixo em direção ao preço à vista futuro da mercadoria.

O oposto observa-se no retrocesso, onde na maturidade, o preço a prazo do ouro convergirá para o preço à vista esperado do ouro.

A Contango tem se manifestado inúmeras vezes nos mercados ao longo da história. Como um caso, considere os choques no preço do petróleo nos anos 70 até os anos 80.

Em meados dos anos 80, o preço do petróleo estava acima de $100 dólares por barril, mas no início de 1986, o preço havia caído para níveis mínimos de cerca de $25 dólares por barril.

No final de 1998, a mercadoria tinha um preço em torno de $14 dólares por barril, mas em meados de 2008, o preço subiu para cerca de $140 dólares por barril.

Desde então, houve mais flutuações e, a partir de dezembro de 2020, os bens são vendidos entre 45 e 55 dólares por barril.

As flutuações de preços acima referidas explicam por que razão os participantes no mercado estão mais do que dispostos a participar em contangos no mercado. Isto proporciona uma oportunidade única para se protegerem de variações imprevisíveis dos preços das matérias-primas no mercado, o que pode perfurar severamente os seus resultados.

Por exemplo, é comum (quase normal) que as companhias aéreas adquiram rotineiramente futuros de petróleo para trazer estabilidade tanto em seu modelo de negócios quanto em seus retornos

Seria simplesmente desastroso se estas empresas comprassem petróleo a preços de mercado quando necessário. Estas empresas provavelmente entrariam em colapso em algum momento. A compra de contratos futuros ajuda as empresas a planear a estabilidade dos preços por um período garantido.

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A longo prazo, as ações dos participantes do mercado que reequilibram as suas carteiras podem ter impacto nos preços dos ativos. Quando os contratos futuros são comprados, o aumento da demanda causa um aumento nos preços a curto prazo. Mas agora, com o mercado inundado pela oferta futura, os preços consequentemente caem, removendo efetivamente o contango do mercado.

Isto pode, naturalmente, conduzir a um revés, situação que muitos analistas e peritos financeiros acreditam ser a norma no comércio de mercadorias.

O atraso é quando os preços futuros são inferiores aos preços correntes à vista. Este é um cenário comum para bens perecíveis e conduz a uma maior procura no futuro, menos oferta e, consequentemente, preços mais elevados.

Mas para bens não perecíveis com elevados custos de transporte, o consenso é que oferecem uma grande oportunidade de comprar opções no mercado de futuros. Isto torna o contango mais comum.

Compreender contango em ação

Como mencionado, no contango, os preços a termo são mais altos do que os preços à vista.

O fenómeno oposto é o retrocesso, onde os preços a termo são inferiores ao preço à vista.

Em contango, os preços a prazo são negociados a um prêmio para preços à vista, principalmente devido aos altos custos de transporte.

Estes são custos como taxas de armazenamento, custos de financiamento ou taxas de seguro. À medida que as opiniões e perceções dos participantes no mercado (investidores, comerciantes e especuladores) mudam continuamente, as curvas de preços a prazo no mercado podem facilmente mudar entre o contágio e o retrocesso.

Uma curva de retrocesso para a frente mostrará preços futuros mais baixos e preços à vista mais elevados. Isto deve-se ao rendimento conveniente.

O rendimento de conveniência é o benefício implícito ou a devolução da propriedade física dos bens em vez de contratos futuros. É o prémio derivado dos custos de envio.

O rendimento de conveniência existe quando os custos de transporte são baixos e é benéfico para os participantes manter grandes inventários a longo prazo.

O rendimento de conveniência será baixo quando os níveis de estoque do armazém são altos e será alto quando os níveis de estoque do armazém são baixos.

O atraso também pode ocorrer quando os produtores querem amortecer as incertezas dos preços nos mercados financeiros.

Este é o cenário que o famoso economista Keynes descreveu em sua teoria normal de backwardation.

A teoria afirma que os vendedores estariam dispostos a vender um ativo (mercadorias como o ouro ou o petróleo) com um desconto no preço esperado para compensar o impacto da volatilidade nos mercados financeiros.

Por exemplo, um grande país produtor de petróleo pode estar disposto a fixar preços futuros que sejam inferiores aos preços esperados para proporcionar estabilidade econômica a sua população.

Isto leva à questão: o contango está mesmo para cima ou para baixo? Em contango, espera-se que os preços futuros de uma mercadoria sejam mais elevados do que os preços à vista correntes.

Ainda assim, a curva de preços a prazo irá convergir para o cumprimento do preço à vista esperado na maturidade.

Apesar disso, não importa, uma vez que o contágio é uma situação elevada simplesmente porque a expectativa dos participantes no mercado é mais elevada no futuro. Os investidores estão otimistas quanto ao facto de os preços da mercadoria subjacente serem apreciados no futuro.

A Convergência dos Preços Futuros e os Preços à Vista Esperados

A razão pela qual os comerciantes ou investidores observam o contágio e o retrocesso deve-se à relação que detalha entre os preços futuros e os preços à vista. Esta é uma informação importante para os especuladores, pois determinará se vão longas ou curtas num dado momento, com base no rumo que esperam que os preços futuros sejam atribuídos.

A definição de contango é uma situação em que os participantes no mercado estão dispostos a pagar um prémio pelos preços futuros de uma mercadoria.

Há muitas razões para isto. Não podem querer pagar um seguro durante todo o período, taxas de armazenamento ou risco de danos, roubo ou qualquer outra flutuação inesperada dos preços no mercado.

Mas mesmo assim, na maturidade, a curva de preços para a frente converge sempre para corresponder ao preço à vista prevalecente. Se isso não acontecer, terá lugar uma oportunidade de arbitragem no mercado subjacente que, basicamente, oferecerá “DINHEIRO GRÁTIS” aos comerciantes.

Quer a situação num mercado seja contango ou retrocesso, o facto de, na maturidade, a curva de preços a prazo convergir para satisfazer o preço à vista oferece imensas oportunidades de negociação para os especuladores.

Durante o contango, a ideia será prolongar-se nos contratos futuros, uma vez que a expectativa é que os preços continuem a oscilar mais. Mas à medida que a maturidade se aproxima, a ideia será celebrar contratos de futuros de curto prazo, à medida que os preços a prazo convergem para satisfazer os preços à vista.

Isto será verdade em caso de uma situação ao contrário. Quando a maturidade ainda estiver distante, os especuladores podem entrar a curto prazo, uma vez que se espera que os preços futuros sejam mais baixos. Mas à medida que a maturidade se aproxima, a ideia será ir enquanto os preços a prazo convergirem para cima para satisfazer os preços à vista.

A conclusão é que tanto o contango quanto o backwardation simplesmente refletem os lados opostos da mesma moeda. Ambos também oferecem oportunidades interessantes para especulações tanto de curto como de médio prazo.

Perguntas frequentes sobre contangos

• Contango é uma indicação de mercado em alta ou em baixa?

O contango é um indicador de elevado sentimento no mercado. Isto porque se espera que o preço do ativo subjacente se desloque muito mais para o futuro. Os participantes no mercado estão dispostos a pagar mais pelos bens em questão ao longo do tempo. Um mercado em ascensão é aquele em que os preços fazem com que os preços aumentem e desçam, e é isso que uma situação de contágio no mercado implica para os preços futuros. Por outro lado, o abrandamento é um indicador baixo, uma vez que os participantes no mercado acreditam que os preços irão diminuir ao longo do tempo.

• – Quando é que a situação do contango é má?

É importante notar que os contratos futuros têm uma data de entrega – não podem ser realizados indefinidamente. Os consumidores que pretendam ser entregues às mercadorias não terão problemas quando a data de entrega é esperada, mas há preocupação dos investidores que apenas especulam sobre a mercadoria subjacente sem pretenderem realmente possuí-la. Para contornar isto, os emitentes de mercadoria ETF usam o que é conhecido como “rolar”. Isto implica vender futuros quase datados e comprar futuros mais datados da mesma mercadoria. Isto permite que os investidores mantenham a exposição a uma determinada mercadoria. É importante notar que o rolamento também vem com custos comerciais adicionais, tanto no valor do contrato de futuros como nos encargos com a rolamento.

• Quando o contango é bom?

A contango também tem suas vantagens. Algumas oportunidades de arbitragem podem ocorrer e isto permitirá aos negociadores comprar ativos a preços à vista e vender a preços futuros, embolsando a diferença. Nos casos em que a inflação está aumentando, há a oportunidade de comprar contratos futuros com a expectativa de que os preços continuarão a ser cada vez mais altos com o passar do tempo. Mas esta é uma estratégia inerentemente arriscada, pois só funciona quando os preços continuam a subir..

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